凱恩斯主義貨幣需求理論

　　凱恩斯貨幣需求理論是貨幣經濟理論最顯著的發展之一,它是眾所周知的凱恩斯革命的重要組成部分,在經濟發展史中具有十分重要的地位。凱恩斯貨幣需求理論對我國經濟理論和經濟政策也產生了重要影響,它構成了我國眾多貨幣經濟論題討論的經濟學基礎,也是分析評價我國宏觀經濟政策績效的理論基礎之一。但是,凱恩斯貨幣需求理論也非止于完善,隨著現代經濟理論的進一步發展和對微觀基礎的日益強調,凱恩斯主義的貨幣需求理論也顯示出若干缺陷,因此,從現代經濟學多元發展的角度重新認識凱恩斯貨幣需求理論發展及其局限,這對促進我國貨幣需求問題的理論研究和正確認識貨幣政策的作用均具有十分重要的啟示意義。

　　凱恩斯的貨幣需求理論主要是基于其著名的《就業利息和貨幣通論》一書所提出的流動性偏好理論,由于凱恩斯師從馬歇爾,他的貨幣理論在某種程度上是劍橋貨幣需求理論合乎邏輯的發展。在劍橋學派的貨幣數量論中,所提出的問題是人們為什么會持有貨幣,對這一問題的回答直接導向了劍橋對人們持幣的交易需求的分析,但是,劍橋理論的缺陷是沒有就此作出深入的分析。與劍橋的前輩不同,凱恩斯詳細分析了人們持幣的各種動機,對人們持幣的所得分析更為精確。按照《通論》的分析,人們持有貨幣的動機包括:持幣的交易動機、持幣的謹慎動機和持幣的投機動機,相應地人們持幣的需求包括:貨幣的交易需求、謹慎需求和投機需求。在這三種需求中,一般假定交易需求和投機需求是加性可分的,謹慎需求由于不宜單獨分離出來,分別歸結到交易需求和投機需求之中,因此,凱恩斯的貨幣需求就由下列兩個部分組成:M=M1+M2=L1(Y)+L2(r)式中L1(Y)代表與收入Y相關的交易需求,L2(r)代表與利率r相關的投機性貨幣需求。由于凱恩斯的貨幣需求理論在現代宏觀經濟學和宏觀經濟政策制訂中的核心作用,因此,進一步完善深化凱恩斯所提出的流動性偏好理論就顯得非常重要,而這一發展也就構成了戰后至70年代貨幣理論發展的主流。

　　凱恩斯貨幣理論的首要發展是圍繞交易動機所做出的更加精細的研究。原則上凱恩斯認為人們持幣的交易動機主要取決于規模變量,雖然凱恩斯并不否認交易需求同利率有關,但他并未給出一個具體明確的關系。圍繞這一問題,鮑莫爾(1952)和托賓(1956)結合庫存的費用模型給出了一般的回答。鮑莫爾(1952)和托賓(1956)假定,人們持幣與否包括兩種相關的費用:持有現金的機會損失和處置有價證券的傭金支出,由于這兩種費用互為消長,個人決策將面臨選擇和權衡,并使得總費用最小,由此可導出鮑莫爾有名的平方根律:M=(2bT)/r式中b代表每筆交易的傭金費用,r代表有價證券利率。該式表明貨幣需求同收入T和利率的彈性均為1/2,這意味著貨幣不是奢侈品,其更深一層次的含義是,收入分布越是平衡,貨幣總的需求就越大,或收入分布越是不均勻,貨幣總需求就越低。

　　謹慎動機主要取決于未來的不確定性,正如凱恩斯所指出的,“由此動機持有之貨幣,乃在提防有不虞之支出,或有未能逆睹之有利進貨時機。”但不確定性如何影響貨幣需求,凱恩斯的分析未見細致,致使后來的經濟學家分別在不同的方向上進行拓展和進一步規范,最有名的拓展之一是托賓的貨幣需求的象限分析,托賓巧妙地將謹慎需求和交易需求與投機需求置于一個統一的分析框架,并將謹慎動機限定于利率的不確定性這一范圍之內。謹慎需求模型有關不確定性的其它發展是直接基于收入或支出的不確定性,如惠倫(1966)所提出的謹慎性貨幣需求模型就屬于這一類型。該模型假定:收支相抵后的凈支出服從以零為中心的某種概率分布,σ為凈支出的標準差,通過設定適當的風險概率,惠倫導出了立方根律的貨幣需求公式:M=2σ2br13

　　投機動機是凱恩斯最為關注和重視的一個動機,它是凱恩斯貨幣理論區別于其它貨幣理論的一個顯要特征,不過凱恩斯的投機模型是一個純投機性的貨幣需求模型,在該模型中,投機者面臨的是非此即彼的選擇,借助預期利率,個人要么全部持有貨幣,要么全部持有債券,個人是個盲目的投機家,而不是多樣化的投機家。為克服這一缺陷,托賓(1958)根據馬克維茨(1952)的資產組合理論發展了凱恩斯的純投機性貨幣需求模型。這一理論可通過可分離定理加以說明。第一,投資者根據各種風險資產的收益和風險確定資產的有效集或有效邊界,這一邊界與個人的偏好無關,引入無風險的貨幣后,投資者的有效集變為由原點出發與有效邊界相切的一條直線。第二,個人選擇直線上的哪一點作為最優決策點,取決于個人風險——收益的無差異曲線,個人的無差異曲線與直線的切點即為投資者的最優選擇,該點決定了在所有金融資產中貨幣所持的比例,投機性貨幣需求由此比例確定。