凱恩斯主義貨幣需求理論

　　凱恩斯貨幣需求理論是貨幣經(jīng)濟(jì)理論最顯著的發(fā)展之一,它是眾所周知的凱恩斯革命的重要組成部分,在經(jīng)濟(jì)發(fā)展史中具有十分重要的地位。凱恩斯貨幣需求理論對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)理論和經(jīng)濟(jì)政策也產(chǎn)生了重要影響,它構(gòu)成了我國(guó)眾多貨幣經(jīng)濟(jì)論題討論的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ),也是分析評(píng)價(jià)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策績(jī)效的理論基礎(chǔ)之一。但是,凱恩斯貨幣需求理論也非止于完善,隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)理論的進(jìn)一步發(fā)展和對(duì)微觀基礎(chǔ)的日益強(qiáng)調(diào),凱恩斯主義的貨幣需求理論也顯示出若干缺陷,因此,從現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)多元發(fā)展的角度重新認(rèn)識(shí)凱恩斯貨幣需求理論發(fā)展及其局限,這對(duì)促進(jìn)我國(guó)貨幣需求問(wèn)題的理論研究和正確認(rèn)識(shí)貨幣政策的作用均具有十分重要的啟示意義。

　　凱恩斯的貨幣需求理論主要是基于其著名的《就業(yè)利息和貨幣通論》一書(shū)所提出的流動(dòng)性偏好理論,由于凱恩斯師從馬歇爾,他的貨幣理論在某種程度上是劍橋貨幣需求理論合乎邏輯的發(fā)展。在劍橋?qū)W派的貨幣數(shù)量論中,所提出的問(wèn)題是人們?yōu)槭裁磿?huì)持有貨幣,對(duì)這一問(wèn)題的回答直接導(dǎo)向了劍橋?qū)θ藗兂謳诺慕灰仔枨蟮姆治?但是,劍橋理論的缺陷是沒(méi)有就此作出深入的分析。與劍橋的前輩不同,凱恩斯詳細(xì)分析了人們持幣的各種動(dòng)機(jī),對(duì)人們持幣的所得分析更為精確。按照《通論》的分析,人們持有貨幣的動(dòng)機(jī)包括:持幣的交易動(dòng)機(jī)、持幣的謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)和持幣的投機(jī)動(dòng)機(jī),相應(yīng)地人們持幣的需求包括:貨幣的交易需求、謹(jǐn)慎需求和投機(jī)需求。在這三種需求中,一般假定交易需求和投機(jī)需求是加性可分的,謹(jǐn)慎需求由于不宜單獨(dú)分離出來(lái),分別歸結(jié)到交易需求和投機(jī)需求之中,因此,凱恩斯的貨幣需求就由下列兩個(gè)部分組成:M=M1+M2=L1(Y)+L2(r)式中L1(Y)代表與收入Y相關(guān)的交易需求,L2(r)代表與利率r相關(guān)的投機(jī)性貨幣需求。由于凱恩斯的貨幣需求理論在現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策制訂中的核心作用,因此,進(jìn)一步完善深化凱恩斯所提出的流動(dòng)性偏好理論就顯得非常重要,而這一發(fā)展也就構(gòu)成了戰(zhàn)后至70年代貨幣理論發(fā)展的主流。

　　凱恩斯貨幣理論的首要發(fā)展是圍繞交易動(dòng)機(jī)所做出的更加精細(xì)的研究。原則上凱恩斯認(rèn)為人們持幣的交易動(dòng)機(jī)主要取決于規(guī)模變量,雖然凱恩斯并不否認(rèn)交易需求同利率有關(guān),但他并未給出一個(gè)具體明確的關(guān)系。圍繞這一問(wèn)題,鮑莫爾(1952)和托賓(1956)結(jié)合庫(kù)存的費(fèi)用模型給出了一般的回答。鮑莫爾(1952)和托賓(1956)假定,人們持幣與否包括兩種相關(guān)的費(fèi)用:持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)損失和處置有價(jià)證券的傭金支出,由于這兩種費(fèi)用互為消長(zhǎng),個(gè)人決策將面臨選擇和權(quán)衡,并使得總費(fèi)用最小,由此可導(dǎo)出鮑莫爾有名的平方根律:M=(2bT)/r式中b代表每筆交易的傭金費(fèi)用,r代表有價(jià)證券利率。該式表明貨幣需求同收入T和利率的彈性均為1/2,這意味著貨幣不是奢侈品,其更深一層次的含義是,收入分布越是平衡,貨幣總的需求就越大,或收入分布越是不均勻,貨幣總需求就越低。

　　謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)主要取決于未來(lái)的不確定性,正如凱恩斯所指出的,“由此動(dòng)機(jī)持有之貨幣,乃在提防有不虞之支出,或有未能逆睹之有利進(jìn)貨時(shí)機(jī)。”但不確定性如何影響貨幣需求,凱恩斯的分析未見(jiàn)細(xì)致,致使后來(lái)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家分別在不同的方向上進(jìn)行拓展和進(jìn)一步規(guī)范,最有名的拓展之一是托賓的貨幣需求的象限分析,托賓巧妙地將謹(jǐn)慎需求和交易需求與投機(jī)需求置于一個(gè)統(tǒng)一的分析框架,并將謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)限定于利率的不確定性這一范圍之內(nèi)。謹(jǐn)慎需求模型有關(guān)不確定性的其它發(fā)展是直接基于收入或支出的不確定性,如惠倫(1966)所提出的謹(jǐn)慎性貨幣需求模型就屬于這一類(lèi)型。該模型假定:收支相抵后的凈支出服從以零為中心的某種概率分布,σ為凈支出的標(biāo)準(zhǔn)差,通過(guò)設(shè)定適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)概率,惠倫導(dǎo)出了立方根律的貨幣需求公式:M=2σ2br13

　　投機(jī)動(dòng)機(jī)是凱恩斯最為關(guān)注和重視的一個(gè)動(dòng)機(jī),它是凱恩斯貨幣理論區(qū)別于其它貨幣理論的一個(gè)顯要特征,不過(guò)凱恩斯的投機(jī)模型是一個(gè)純投機(jī)性的貨幣需求模型,在該模型中,投機(jī)者面臨的是非此即彼的選擇,借助預(yù)期利率,個(gè)人要么全部持有貨幣,要么全部持有債券,個(gè)人是個(gè)盲目的投機(jī)家,而不是多樣化的投機(jī)家。為克服這一缺陷,托賓(1958)根據(jù)馬克維茨(1952)的資產(chǎn)組合理論發(fā)展了凱恩斯的純投機(jī)性貨幣需求模型。這一理論可通過(guò)可分離定理加以說(shuō)明。第一,投資者根據(jù)各種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)確定資產(chǎn)的有效集或有效邊界,這一邊界與個(gè)人的偏好無(wú)關(guān),引入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貨幣后,投資者的有效集變?yōu)橛稍c(diǎn)出發(fā)與有效邊界相切的一條直線。第二,個(gè)人選擇直線上的哪一點(diǎn)作為最優(yōu)決策點(diǎn),取決于個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)——收益的無(wú)差異曲線,個(gè)人的無(wú)差異曲線與直線的切點(diǎn)即為投資者的最優(yōu)選擇,該點(diǎn)決定了在所有金融資產(chǎn)中貨幣所持的比例,投機(jī)性貨幣需求由此比例確定。